Бинарные опционы. Нефть вступает в медвежий тренд. Балансировка рынка откладывается

Рейтинг брокеров бинарных опционов за 2020 год:

Busca entre 7.249 pisos en venta y pisos de alquiler

Inmuebles destacados

Vender un piso es algo más que poner un anuncio online

En Tecnocasa nos tomamos muy en serio la venta de tu casa. Por eso tendrás un profesional que gestionará todo el proceso y se dedicará a ti en exclusiva.

Últimos anuncios vistos

Tenemos tantas cosas que contarte

¿Puedo vender un piso con inquilino?

¿Se puede vender un piso con inquilino? En Tecnocasa Responde analizamos qué hacer en una situación así y te explicamos cómo tienes que llevar a cabo la operación.

Trabaja con nosotros

En el Grupo Tecnocasa te ofrecemos más que un trabajo, una profesión. Buscamos personas orientadas a resultados, capaces de escuchar y ayudar a nuestros clientes. Te estamos buscando a ti.

Nuestros servicios

En Tecnocasa ofrecemos soluciones inmobiliarias eficaces, rápidas y ajustadas al mercado inmobiliario actual. Nuestra filosofía radica en la calidad y en un cuidado y personalizado servicio al cliente.

XXIX Informe sobre el mercado de la vivienda

Consulta la nota de prensa y la última edición del Informe sobre el mercado de la vivienda (primer semestre de 2019), estudio que elaboramos semestralmente con la Universitat Pompeu Fabra (UPF).

Tu futuro profesional está aquí

Empieza ya a trabajar con nosotros y podrás llegar a ser franquiciado con tu propia oficina Tecnocasa.

Revista Digital del Grupo Tecnocasa

Esta aplicación te permite consultar online las propuestas inmobiliarias de la revista Tecnocasa.
Para facilitar la venta de un inmueble o encontrar la vivienda de tus sueños, Tecnocasa pone a disposición de sus clientes su herramienta insignia: la Revista Tecnocasa, la publicación de mayor distribución del sector inmobiliario. Gratuita, actualizada y completa, las puedes encontrar en la oficina Tecnocasa más cercana a tu domicilio. También puedes consultar la versión digital directamente en tu ordenador.

Deja una búsqueda

què te parece

2020 Grupo Tecnocasa:: «Ibero Group Tecnocasa Services S.L.U.» CIF 08365140154. Red en franquicia — Cada sociedad franquiciada tiene su propio titular y es independiente del franquiciador.

POLÍTICA DE PRIVACIDAD. INFORMACIÓN ADICIONAL

  1. RESPONSABLES DEL TRATAMIENTO.

Las sociedades que integran las redes en franquicia de las enseñas TECNOCASA, TECNORETE (intermediación inmobiliaria) Y KIRON (intermediación financiera), así como sus respectivas sociedades franquiciadoras, FRANCHISING IBÉRICO TECNOCASA, S.A. (Tecnocasa/Tecnorete), e IBERO KIRON FRANCHISING, S.L.U.(Kìron) actuarán, en su caso, en calidad de RESPONSABLE DEL TRATAMIENTO de los datos personales que se faciliten toda vez que realicen efectivamente labores de tratamiento. El intercambio de información entre los mencionados sujetos deviene obligatorio para realizar actividades de intermediación a través de las citadas redes de franquicias, en caso contrario, la prestación de los servicios podría resultar deficiente y/o imposible.

Белый список русскоязычных брокеров:

Dichos datos se albergarán por cada uno de los sujetos respectivamente en ficheros automatizados o no, debidamente protegidos. En el caso de que los usuarios proporcionen datos de terceras personas quedará bajo su responsabilidad haberles informado de todo lo establecido en esta cláusula y haber obtenido su consentimiento para ello de forma previa.

IBERO GROUP TECNOCASA SERVICES, S.L.U., de ahora en adelante “LA EMPRESA” presta diversos servicios editoriales y servicios web a las sociedades que integran las redes en franquicia de las enseñas TECNOCASA, TECNORETE (intermediación inmobiliaria) Y KIRON (intermediación financiera), así como a sus respectivas sociedades franquiciadoras, FRANCHISING IBÉRICO TECNOCASA, S.A. (Tecnocasa/Tecnorete) e IBERO KIRON FRANCHISING, S.L.U. (Kìron).

LA EMPRESA actuará como ENCARGADA DEL TRATAMIENTO, tratando los datos de carácter personal que los usuarios le faciliten para dar cumplimiento a las respectivas prestaciones de servicios fijadas contractualmente por las sociedades citadas ut supra, para que estas puedan desarrollar sus respectivas actividades.

DATOS DE CONTACTO DE LOS RESPONSABLES:

Los datos de contacto de las sociedades que integran las redes en franquicia de las enseñas TECNOCASA, TECNORETE (intermediación inmobiliaria) Y KIRON (intermediación financiera), que en calidad de Responsables podrían tratar sus datos, se pueden obtener bien directamente, a través de las direcciones de internet: www.tecnocasa.es, www.tecnorete.es y www.kiron.es, o en la revista de información inmobiliaria Tecnocasa, o bien, solicitando dicha información a la empresa franquiciadora correspondiente.

Las sociedades franquiciadoras FRANCHISING IBERICO TECNOCASA, S.A. (A60592367), IBERO KIRON FRANCHISING, S.L. (B64417975), así como del resto de las sociedades que constituyen el Grupo Empresarial Tecnocasa, y que son: IBERO TECNOCASA ADVISORY, S.L. (B64417934), KIRON PARTNER, S.L.U. (B66890021), FONINVEST 2000, S.A. (A62292925) e INMOBILTRADE XXI, S.L. (B63462394), tienen todas, los siguientes datos de contacto: C/ Pallars, nº 1-3, Parque de Negocios Mas Blau II, 08820, El Prat de Llobregat (Barcelona). Teléfono de contacto: 901 100 103. E-Mail: numeroverde@tecnocasa.es

DATOS DE CONTACTO DEL ENCARGADO DEL TRATAMIENTO Y DEL DELEGADO DE PROTECCIÓN DE DATOS:

IBERO GROUP TECNOCASA SERVICES, S.L.U., con CIF B-65870776, actuará como Encargado del Tratamiento y como Delegado de Protección de datos del Grupo Empresarial Tecnocasa. Tiene los siguientes datos de contacto: C/ Pallars, nº 1-3, Parque de Negocios Mas Blau II, 08820, El Prat de Llobregat (Barcelona). Teléfono: 901 100 103. E-Mail: privacidad@tecnocasa.es. IBERO GROUP TECNOCASA SERVICES, S.L.U. tan solo actuará como Delegado de Protección de Datos de aquellas sociedades Franquiciadas con las que haya suscrito una prestación de servicios específica. Cada sociedad Franquiciada podría haber nombrado su propio Delegado de Protección de Datos. Para obtener esta información debe solicitarla directamente a cada Sociedad Franquiciada utilizando la información de contacto de cada una de ellas, la cual se podrá obtener a través de las respectivas páginas web corporativas www.tecnocasa.es, www.tecnorete.es y www.kiron.es, o en la revista de información inmobiliaria Tecnocasa.

CATEGORIAS DE DATOS

Podemos tratar las siguientes categorías de datos personales:

  • Datos identificativos y de contacto (incluidas direcciones postales y/o electrónicas).
  • Códigos o claves de identificación para acceso y operativa en los canales online que te proporcionamos.
  • Datos transaccionales (cualquier operación y movimiento asociado a cualesquier producto o servicio prestado).
  • Datos sociodemográficos (tales como edad, situación familiar, estudios y ocupación, etc.).

No tratamos datos especialmente protegidos (afiliación sindical, convicciones religiosas o filosóficas, origen racial o étnico, datos relativos a la salud, orientación sexual, etc.)

Le pedimos que mantenga sus datos debidamente actualizados para garantizar que en todo momento los datos que tratamos son veraces.

FINALIDADES

El cliente o usuario que nos facilite datos de carácter personal queda informado y presta, en su caso, su consentimiento libre e inequívoco para que:

Los citados datos de carácter personal de forma general sean tratados, para realizar las finalidades indicadas en los epígrafes 5.A, 5.B 5.C y 5.D, por los integrantes de las redes en franquicia de las enseñas TECNOCASA, TECNORETE Y KIRON, así como por a las sociedades franquiciadoras FRANCHISING IBÉRICO TECNOCASA, S.A. e IBERO KIRON FRANCHISING, S.L.U., y en concreto por:

  • La/s sociedad/es franquiciada/s integradas en la red de intermediación inmobiliaria Tecnocasa/Tecnorete en las que el usuario expresamente hubiera manifestado su interés.
  • La/s sociedad/es franquiciada/s integradas en la red de intermediación inmobiliaria Tecnocasa/Tecnorete que desarrollen su actividad en la/s zona/s donde el usuario hubiera manifestado su interés y/o en las zonas cercanas o adyacentes a estas.
  • La/s sociedad/es franquiciada/s integradas en la red de intermediación financiera Kìron en las que el usuario expresamente hubiera manifestado su interés y/o en aquellas que desarrollen su actividad en la/s zona/s donde el usuario hubiera manifestado directa o indirectamente su interés, así como en las zonas cercanas o adyacentes a estas.
  • La/s sociedad/es franquiciada/s integradas en la red de intermediación financiera Kìron que trabajen en la/s zona/s donde el usuario hubiera manifestado su interés por realizar la valoración de un inmueble, ofertar su venta/alquiler, recibir información sobre un inmueble para su compra o alquiler, y/o en las zonas cercanas o adyacentes a estas.
  • Las sociedades franquiciadoras FRANCHISING IBÉRICO TECNOCASA, S.A. e IBERO KIRON FRANCHISING, S.L.U. por exigencias de coordinación y gestión de las redes.

Atendiendo a la naturaleza de los servicios ofrecidos no cabe la toma decisiones automatizadas.

Los datos de carácter personal que se faciliten a través de esta página Web, o a través de cualquier otro formulario o contrato serán tratados, en su caso, por los sujetos indicados ut supra con las siguientes finalidades:

    PRESTACION DE SERVICIOS:

  • Inherentes y complementarias a las actividades de intermediación inmobiliaria en red de franquicia, como por ejemplo, la promoción de un inmueble para su compra o arrendamiento o la búsqueda de un inmueble para su compra o arrendamiento, así como coordinación y registro de la visitas realizadas a los inmuebles que se comercializan.
  • Inherentes y complementarias a las actividades de intermediación financiera en red de franquicia así como de seguro, como por ejemplo, la búsqueda de la financiación para la adquisición de un inmueble y la contratación de seguros.
  • La asignación de oficinas de intermediación inmobiliaria y/o financiera atendiendo a las preferencias manifestadas.
  • Atención al cliente. Tramitar incidencias, reclamaciones, controversias, solicitudes o cualquier tipo de petición que sea realizada por el usuario a través de cualquiera de las formas de contacto que se ponen a disposición del usuario a través de la pagina web o por cualquier otro medio corporativo.
  • Coordinación y supervisión de la prestación de los servicios indicados ut supra.

A efectos de lo establecido en los anteriores epígrafes, la entrega de los datos deviene obligatoria, pues en el caso en que no se facilitaran, la prestación de los servicios podría resultar deficiente y/o imposible.

MARKETING:

  • En caso de que usted lo haya autorizado marcando la casilla correspondiente, sus datos podrán ser utilizados para remitirle comunicaciones comerciales, incluso por medio electrónicos, de los productos o servicios prestados respectivamente por los integrantes de las redes en franquicia de las enseñas TECNOCASA, TECNORETE Y KIRON, por las sociedades franquiciadoras FRANCHISING IBÉRICO TECNOCASA, S.A. e IBERO KIRON FRANCHISING, S.L.U. así como por el resto de las sociedades que constituyen el Grupo Empresarial Tecnocasa.
  • En caso de que usted lo haya autorizado rellenando el formulario correspondiente, se podrán utilizar sus datos para gestionar la prestación del servicio “MI TECNOCASA”. Si usted solicita la baja del servicio “MI TECNOCASA”, “MI TECNORETE” y/o “MI KIRON”, ello no impedirá que se le sigan remitiendo el resto de comunicaciones comerciales de Grupo Tecnocasa, salvo que usted lo solicite de modo expreso por cualquiera de los medios indicados en esta Política de Privacidad.
  • En caso de que usted lo haya autorizado rellenando el formulario correspondiente, se podrán utilizar sus datos para remitirle una o varias “NEWSLETTER” del Grupo Tecnocasa. Si usted solicita la baja de nuestro servicio de “NEWSLETTER” (de uno, de varios o de todos), ello no impedirá que se le sigan remitiendo el resto de comunicaciones comerciales de Grupo Tecnocasa, salvo que usted lo solicite de modo expreso por cualquiera de los medios indicados en esta Política de Privacidad.
  • En caso de que usted lo haya autorizado rellenando el formulario correspondiente, se podrán utilizar sus datos para gestionar la prestación del servicio “BLOG”. Si usted solicita la baja del servicio de “NEWSLETTER” del “BLOG”, ello no impedirá que se le sigan remitiendo el resto de comunicaciones comerciales de Grupo Tecnocasa, salvo que usted lo solicite de modo expreso por cualquiera de los medios indicados en esta Política de Privacidad.
  • Sus datos podrán ser utilizados, también para realizar estudios de mercado, actividades estadísticas, así como de fidelización.

PROPORCIONAR PUBLICIDAD ADAPTADA A SUS INTERESES O PREFERENCIAS

En caso de que usted lo haya autorizado rellenando el formulario correspondiente, sus datos podrán ser utilizados para remitir información y publicidad adaptada a sus intereses o preferencias. Los datos que se proporcionen podrán ser sometidos a tratamientos automatizados o no, con la finalidad de elaborar perfiles que puedan evaluar tanto aspectos como preferencias personales, especialmente en aquellos casos relacionados con la ejecución de actividades de marketing.

SOLICITUDES DE EMPLEO:

  • Gestionar solicitudes de empleo y llevar a cabo las actuaciones necesarias para la selección y contratación de personal por parte de los las sociedades que integran las redes en franquicia de las enseñas TECNOCASA, TECNORETE (intermediación inmobiliaria) y KIRON (intermediación financiera) en las zonas y sectores en los que los usuarios hubieran manifestado su interés.

PLAZOS DE CONSERVACIÓN DE LOS DATOS

Los datos personales proporcionados podrán ser utilizados con las finalidades descritas incluso después de finalizada la relación contractual en el supuesto que esta hubiera existido. Los datos se conservarán mientras se mantenga la relación con la entidad y/o no se solicite su supresión por el interesado, siendo en todo caso conservados conforme a los plazos legales establecidos. Los datos también se conservarán en el supuesto de existir un interés legitimo por parte de los “Responsables”.

LEGITIMACIÓN PARA EL TRATAMIENTO.

Utilizamos sus datos personales atendiendo a los consentimientos obtenidos para gestionar los servicios o productos solicitados, así como atender sus solicitudes de información. Sin perjuicio de lo anterior, además de por el consentimiento, la legitimación para realizar el tratamiento, de existir este, se podrá obtener como consecuencia de una obligación legal ( por ejemplo, prevención de fraude), de un “interés legitimo” del Responsable (gestión de incidencias, controversias, sugerencias, etc), así como consecuencia de una relación contractual (“nota de encargo”, “propuesta/promesa de compraventa/arrendamiento”, “declaración de honorarios” o documentos similares), o de la ejecución de una prestación de servicios profesionales demandada fehacientemente (“hoja de visita”, ”hoja de asesoramiento”, “desglose de gastos etc).

DESTINATARIOS

En caso de que usted haya aceptado nuestra “Política de Privacidad”, autoriza a que los datos de carácter personal que haya facilitado puedan ser cedidos al resto de las sociedades que constituyen el GRUPO TECNOCASA, las cuales podrán tratarlos y utilizarlos con las finalidades indicadas y especialmente con la finalidad de realizar actividades de publicidad y/o prospección comercial, incluso a través de medios de comunicación electrónicos, de sus productos o servicios.

También se podrán transmitir esos datos a determinados colaboradores que participen en el proceso de compraventa o arrendamiento de inmuebles, como pudieran ser entidades financieras, notarios, gestorías, comunidades de propietarios, administradores de fincas, etc.

La falta de consentimiento para la cesión de los datos a las mencionadas redes podría implicar, en determinados casos, la imposibilidad de prestar los servicios demandados/ofrecidos. Las actualizaciones de dichos datos podrán compartirse entre las entidades indicadas.

Podrán tener acceso a sus datos personales nuestros prestadores de servicios, ubicados dentro y fuera del Espacio Económico Europeo (EEE). Aquellos ubicados fuera del EEE se encuentran acogidos al “Privacy Shield” (cuando están en EE.UU.) o amparados por alguna otra base legal.

DERECHOS

En cualquier momento usted podrá ejercer sus derechos de acceso, rectificación, supresión, portabilidad, limitación u oposición al tratamiento de sus datos, así como retirar el consentimiento prestado. Dichas acciones podrán ejercerse enviando una solicitud expresa e inequívoca, en la que se incluya su nombre y apellidos, fotocopia de su D.N.I. o documento oficial que le acredite, por correo electrónico a: numeroverde@tecnocasa.es, o por correo postal a la atención del Departamento de Atención al Cliente, calle Pallars 1 — 3, 08820, El Prat de Llobregat (Barcelona), indicando en ambos casos, “Derechos Arco” como asunto.

Si considera que no hemos tratado sus datos personales de acuerdo con la normativa, puede contactar con el Delegado de Protección de Datos a través de la dirección indicada, no obstante, en cualquier momento usted podrá formular reclamaciones ante la Autoridad de Control.

LA EMPRESA ha adoptado todas las medidas técnicas y de organización necesarias para garantizar la seguridad e integridad de los datos de carácter personal que trate, así como para evitar su pérdida, alteración y/o acceso por parte de terceros no autorizados. LA EMPRESA ha adoptado todas las medidas técnicas y de organización necesarias para garantizar la seguridad e integridad de los datos de carácter personal que trate, así como para evitar su pérdida, alteración y/o acceso por parte de terceros no autorizados. LA EMPRESA utiliza técnicas de seguridad de la información generalmente aceptada en la industria, tales como firewalls, procedimientos de control de acceso y mecanismos criptográficos, todo ello con el objeto de evitar el acceso no autorizado a los datos.

СИНЬХУА Новости

RUSSIAN.NEWS.CN

Китай

Китай и Мир

Международная панорама

ЮНИСЕФ озабочен положением детей в охваченном войной Йемене

ООН, 17 января /Синьхуа/ — Детский Фонд ООН /ЮНИСЕФ/ выразил обеспокоенность положением детей в охваченном войной Йемене, заявив, что эта страна стала одним из худших мест в мире для детей.

После эскалации конфликта в марте 2015 года в Йемене было убито по меньшей мере 5 тыс. детей, говорится в докладе ЮНИСЕФ «Рожденные в войну — 1000 дней потерянного детства», который был обнародован во вторник.

Острый водянистый понос и эпидемия холеры затронули более миллиона жителей Йемена. По оценкам ЮНИСЕФ, четверть заболевших — дети в возрасте до пяти лет.

Около 60 проц. населения Йемена испытывает нехватку продовольствия. Как отмечают аналитики ЮНИСЕФ, около 1,8 млн детей в возрасте до пяти лет в стране страдают от сильного недоедания, 400 тыс. из них находятся в опасном для жизни состоянии. Половина йеменских детей испытывает задержку роста.

Более четверти детей школьного возраста — почти два млн человек — не посещали школу в течение 2016-17 учебного года. Полмиллиона из них бросили школу после эскалации конфликта в марте 2015 года. Около 4,5 млн /78 проц. всех учащихся/ рискуют пропустить один учебный год.

Более половины детей не имеет доступа к безопасной питьевой воде и адекватной санитарии. Почти все дети — в общей сложности 11,3 млн — нуждаются в гуманитарной помощи.

Гражданская война в Йемене продолжается с 2012 года.

Бинарные опционы. Нефть вступает в медвежий тренд. Балансировка рынка откладывается

Дизайн и поддержка:
Александр Кузнецов

Техническое обеспечение:
Михаил Булах

Программирование:
Данил Мончукин

Маркетинг:
Татьяна Анастасьева

При использовании материалов сайта обязательна ссылка на http://www.diagram.com.ua

сделано в Украине

Рынок ценных бумаг. Шпаргалка: кратко, самое главное

1. ВЫПУСК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ

Рынок ценных бумаг является инструментом привлечения свободных денежных средств. Для формирования капитала у предприятия существует несколько источников: собственный капитал, нераспределенная прибыль и амортизация, привлеченные источники (кредит, эмиссия).

В условиях изменения экономической конъюнктуры меняется баланс между внутренними и привлеченными источниками компаний. И предприятия не могут обойтись без эмиссии ценных бумаг, где, как правило, превалируют облигации. Рынок ценных бумаг является дополнительным источником финансирования экономики.

Субъектами рынка являются частные предприятия, государство и индивидуальные лица, деятельность которых формирует курс ценных бумаг, и его колебание зависит от рыночной конъюнктуры. Функционирование РЦБ реализуется через движение ценных бумаг.

Инвестор представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход, что обеспечивается возможностью превращения его в форму денежного капитала путем реализации ценных бумаг. Кругооборот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежный через фондовый рынок. В современных условиях возрастает роль рынка ценных бумаг в аккумуляции денежных капиталов и сбережений.

Существует 3 рынка, которые участвуют в финансировании экономики: внебиржевой (важный элемент кредитно-финансовой надстройки, т. к. охватывает новые выпуски ценных бумаг и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса), биржевой (занимается обращением старых выпусков ценных бумаг, перераспределением контроля над предприятиями) и уличный.

РЦБ — совокупность экономических отношений, его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. РЦБ — это часть финансового рынка, где обращаются специфические финансовые инструменты, ценные бумаги.

Он состоит из денежного (валютного) рынка и рынка капиталов. Место РЦБ можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и вложения денежных средств в какой-либо рынок.

В развитых странах внутренние источники составляют 70-75 %, в РФ ниже. рЦб является одной из сфер приложения капитала. Различают международный РЦБ и другие рынки.

1. По объекту рынка (объект рынка на РЦБ — это ценные бумаги, кроме того, объем операций на РЦБ выше чем на любом другом рынке).

2. По способу образования рынка.

3. По значимости процесса обращения (число обращений товаров ограниченно, а ценные бумаги существуют только в стадии обращения).

4. По субординации сравниваемых рынков (основное назначение — аккумулирование временно свободных денежных средств и направление их на развитие перспективных отраслей в экономике).

Основное значение определяют задачи РЦБ.

1. Основные — привлечение временно свободных денежные средств, обслуживание госдолга, направление инвестиций в перспективные отрасли экономики, перераспределение прав на средства производства.

2. Второстепенные — оптимизация финансирования потоков эмитента, защита интересов эмитента, создание положительного имиджа эмитента, создание дополнительных рабочих мест и т. д.

2. ПОНЯТИЕ ЦЕННОЙ БУМАГИ

Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует остановиться на таком понятии, как фиктивный капитал, поскольку именно движение фиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка и существования ценных бумаг как таковых. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости.

Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель.

Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение и, более того, способного обращаться относительно независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы движения капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.

Ценная бумага представляет собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.

Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографскими способами на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок.

В последнее время в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на различных носителях информации, т. е. перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму.

Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении «денежные фонды») или фондовые ценности.

В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги.

Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения собой нескольких однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства). В последнем случае сертификат не обязательно должен содержать информацию о владельце фондовой ценности.

Ценные бумаги фактически представляют собой юридические документы, свидетельствующие о праве их владельца на доход или часть имущества фирмы.

3. ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Появление ценных бумаг и совершение с ними разного рода финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках.

В разных городах мира купцы со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран, существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение.

Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки-векселя. Вексель — это первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию фондового рынка. Изначально сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках.

Родиной фондовой биржи официально считается бельгийский город Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись в 1592 г. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появления их новых классическихтипов.

Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это повлекло за собой объединение купцов, судовладельцев, банкиров промышленников в своего рода товарищества с целью создания общего капитала.

Внесение пая оформлялось специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название «акция», а товарищество стало именоваться акционерным обществом.

Активизация рынка фондовых ценностей и бурный рост биржевой торговли приходится на первую треть KVIII в. и последующие годы. Именно тогда образовались биржи во Франции, Великобритании, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось, и между ними формировались тесные взаимосвязи.

В конце KVIII — начале KIK вв. роль фондовой биржи в капиталистической экономике значительно возрастает. Идет процесс первоначального накопления капитала. В странах Европы и Америки появляются первые акционерные банки и промышленные корпорации, хотя тогда операции с ценными бумагами еще не оказывали существенного влияния на процессы, происходящие в экономике.

Фондовая биржа поэтапно входила в единую систему финансово-экономических отношений. Это происходило по мере роста промышленного производства, развития торговли, кредитных отношений, строительства железных дорог и т. д.

Особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Если в континентальной Европе бизнесмены в основном предпочитали хранить свободные денежные средства на счетах в банках, приобретать страховку или недвижимость, то в Америке большинство предпринимателей инвестировало капитал в финансовые активы.

Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал в своем развитии европейский, на нем сложился более совершенный механизм осуществления финансовых операций, и в настоящее время он по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг.

4. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ЕГО ФУНКЦИИ, СТРУКТУРА

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяются следующими факторами:

— привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

— обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

— привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

— возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;

— влияние на изменение темпов инфляции.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Структуру рынка ценных бумаг представляют собой три основных составляющих:

— предмет торговли (т. е. ценные бумаги и их производные);

— система регулирования рынка.

Кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг, на данном рынке работает большое число институциональных инвесторов, в частности:

— негосударственные пенсионные фонды;

Данные организации обладают значительными финансовыми ресурсами, которые попадают на фондовый рынок и во многом определяют складывающуюся на рынке ситуацию.

Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономку. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:

— свободы передвижения капитала;

— обеспечения ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей;

— информационной прозрачности рынка. Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:

— эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т. д.

— профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств;

— организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т. п.;

— органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы.

Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. На нем обращается специфический товар — ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют.

Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для того чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

На сегодняшний день можно получить лицензию для профессиональной работы на рынке ценных бумаг в качестве:

— посредника (финансового брокера);

Одновременно лицензируется деятельность фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж.

5. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА

Ценной бумагой называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Чтобы дать полную характеристику такой категории, как ценная бумага, необходимо рассмотреть основные присущие свойства:

— ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал (акция);

— ценная бумага отражает отношения займа между инвестором и эмитентом (облигация, вексель);

— ценная бумага дает право на получение определенного дохода от эмитента;

— ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом;

— ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия-эмитента при его ликвидации.

Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке.

Ценные бумаги могут быть классифицированы по различным признакам.

Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. К эмиссионным бумагам относятся акции, облигации, инвестиционные паи. Их выпуск(в отличие от неэмиссионных) в обязательном порядке должен быть зарегистрирован в финансовых органах. Еще одна их особенность — они размещаются выпусками; имеют равные сроки и объемы реализации прав внутри одного выпуска.

В зависимости от того, в какой форме инвестор предоставляет капитал эмитенту и как эти средства отражаются в имущественном комплексе предприятия, различают долевые и долговые ценные бумаги.

Долевая ценная бумага закрепляет права владельца на часть имущества предприятия при его ликвидации, подтверждает участие владельца в формировании уставного капитала, дает право на получение части прибыли и на участие в управлении предприятием.

К долевым ценным бумагам относятся акции, сертификаты акций, инвестиционные паи. Долговая ценная бумага отражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являются облигации.

Классификация видов ценных бумаг по важнейшим эмитентам следующая:

— государственные ценные бумаги, которые выпускаются федеральным правительством;

— муниципальные ценные бумаги, которые выпускаются местными органами власти;

— корпоративные ценные бумаги, выпускаемые частным бизнесом (в основном акционерными обществами). В зависимости от того, каким образом осуществляется реализация прав, закрепленных ценной бумагой, различают:

— предъявительские ценные бумаги — права по этой бумаге принадлежат лицу, которое ее предоставляет;

— именные ценные бумаги предусматривают однозначную идентификацию владельца;

— ордерные ценные бумаги — права по ним могут принадлежать названному в ценной бумаге лицу, которое само осуществляет эти права или назначает своим распоряжением другое правомочное лицо (вексель и чек). Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной подписи — индоссамента. Особый вид ценных бумаг — бумажные деньги (банкноты). Это своеобразные долговые обязательства Центрального банка страны.

6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Государственный долг — это общая сумма задолженности государства по непогашенным займам и невыплаченным процентам по ним. С учетом сферы размещения займов госдолг подразделяется на внутренний и внешний.

Госдолг РФ имеет следующие формы:

— кредиты, полученные Правительством РФ;

— госзаймы, т. е. эмиссии ценных бумаг от имени Правительства РФ;

— другие долговые обязательства, гарантированные Правительством РФ.

Правительство определяет условия выпуска и размещения государственных долговых обязательств. Обслуживание госдолга производится ЦБ и его учреждениями. Оно заключается в операциях по размещению долговых обязательств, их погашении и выплате доходов в виде процентов по ним. Покрытие внутреннего долга происходит за счет госбюджета, в расходах бюджета необходимые для этого средства даются отдельной строкой.

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач (ГЦБ как инструмент денежно-кредитного регулирования):

— финансирования дефицита госбюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение;

— финансирования целевых госпрограмм в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

— регулирования экономической активности: денежной массы в обращении, воздействия на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост и т. п.

Государственные ценные бумаги имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и, соответственно, минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами, часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых ценных бумаг являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды.

ГЦБ размещаются в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях) разнообразными методами: аукционными торгами, открытой продажей всем желающим по установленным ценам, закрытым распространением среди определенного круга инвесторов и др.

ГЦБ по срочности различаются:

— от 5 до 30 лет (называются долгосрочными казначейскими билетами или бонами);

— от 1 до 5 лет (среднесрочные казначейские билеты или ноты);

— от 1 месяца до 1 года (краткосрочные казначейские векселя).

Основные виды российских ГЦБ:

— государственные краткосрочные облигации (ГКО);

— казначейские обязательства (КО). Владельцы КО вправе производить с ними следующие операции: погашать кредиторскую задолженность, оплачивать без ограничений товары и услуги, продавать их физическим и юридическим лицам — резидентам, совершать залоговые операции;

— облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

— облигации федерального займа с переменным купонным процентом (ОФЗ);

— государственный сберегательный займ (ГСЗ).

7. АКЦИИ, ИХ ВИДЫ. ДИВИДЕНДЫ

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации общества.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные. Среди акций, выпускаемых акционерным обществом, наиболее распространенными являются обыкновенные и привилегированные акции.

Владелец привилегированных акций имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями. Как правило, владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на собрании акционеров.

В большинстве государств оговаривается предельный процент привилегированных акций в общем объеме эмиссии долевых ценных бумаг.

Так, по российскому законодательству запрещено выпускать привилегированные акции на сумму, по номинальной стоимости превышающую 25 % уставного капитала.

Привилегированные акции могут выпускаться различных типов, основными из которых являются:

— кумулятивные — предполагают, что если в силу тяжелого финансового положения или других факторов дивиденды не выплачены в текущем году, то они накапливаются. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает 3 лет;

— некумулятивные — это акции, по которым в случае невыплаты дивидендов за текущий год их накопление не производится;

— с фиксированным дивидендом — при выпуске устанавливается размер дивиденда (в процентах), который остается неизменным в течение всего периода;

— привилегированные акции «с участием» — акции с правом на получение дополнительного дивиденда. Выплачивается сперва и по обыкновенным и по привилегированным акциям одинаковая сумма, а потом в случае, если остались еще финансовые ресурсы, доплачивают владельцам привилегированных бумаг;

— с корректируемой ставкой дивиденда;

— с аукционной ставкой дивиденда.

Гораздо более распространены обыкновенные акции. Владелец обыкновенной акции имеет:

— право участвовать в управлении АО через голосование на собрании акционеров;

— право на получение дивиденда (после выплаты дивидендов по привилегированным акциям);

— возможность быстро нарастить вложенный капитал, увеличение которого идет за счет двух факторов: начисления дивидендов и роста курса акции;

— возможность достаточно легко продать или купить дополнительные акции;

— право на получение части имущества АО при его ликвидации.

Могут встречаться некоторые разновидности обыкновенных акций с ограниченным набором прав:

— неголосующие акции не дают владельцам права голоса на собрании;

— подчиненные акции дают право голоса в меньшей степени, чем обыкновенные акции другого типа;

— акции с ограниченным правом голоса дают владельцу право голоса только при наличии у него определенного числа акций.

В России выпуск обыкновенных акций с ограниченным правом голоса фактически запрещен, поскольку законодательство предусматривает, что владельцы обыкновенных акций имеют равные права.

8. ВИДЫ СТОИМОСТИ АКЦИЙ

Для принятия инвестиционных решений в процессе анализа рынка ценных бумаг используются различные стоимостные оценки акций. В практической деятельности различают следующие их виды:

— эмиссионная стоимость (цена размещения);

— бухгалтерская (балансовая, книжная) стоимость;

— рыночная (курсовая) стоимость.

В момент учреждения акционерного общества появляется понятие «номинальная стоимость акций». Оплата акций при учреждении общества производится учредителями по их номинальной стоимости.

Уставный капитал общества равен сумме номинальных стоимостей акций, распределенных между учредителями. За счет внесенных в уставный капитал средств формируется имущество предприятия, которое используется для осуществления производственной деятельности. В начальный период функционирования общества стоимость его имущества равна величине уставного капитала.

В результате хозяйственной деятельности предприятия стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных факторов, в том числе:

— за счет реинвестирования прибыли;

— за счет переоценки основных фондов;

— за счет использования заемных средств в качестве финансового рычага;

— за счет размещения дополнительной эмиссии акций по ценам выше номинальной стоимости.

В процессе функционирования предприятия может происходить как увеличение стоимости имущества предприятия, так и его уменьшение в результате неумелого хозяйствования, что ведет к «проеданию» уставного капитала. Таким образом, с течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет отличаться от величины уставного капитала.

В этой связи возникает необходимость определить бухгалтерскую (балансовую) стоимость акций, которая рассчитывается по формуле «стоимость чистых активов компании/число размещенных акций». По данной формуле мы можем определить, какая доля имущества реально стоит за каждой акцией.

В процессе своего развития компании периодически прибегают к эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала.

Разрабатывая проспект эмиссии, компания определяет цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной ценой).

По российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может отличаться от номинальной стоимости.

Если в процессе обращения на вторичном рынке сделки по купле-продаже акций допускаются по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии цена размещения не должна быть ниже номинальной стоимости.

Для того чтобы стимулировать акционеров воспользоваться преимущественным правом приобретения акций нового выпуска, акционерное общество может установить для них льготную цену, предлагая им акции со скидкой в размере до 10 % от рыночной стоимости.

В подавляющем большинстве случаев цена размещения существенно превышает номинальную стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов в расчете на одну акцию вследствие развития фирмы. Превышение цены размещения над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом.

9. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ

Принимая решение о целесообразности приобретения акций той или иной компании, инвестор должен определить для себя приемлемую цену акций, которую он готов заплатить за ценные бумаги. В мировой практике используется достаточно много методов определения цены акций, наиболее распространенные из которых:

— способ оценки по ожидаемой доходности;

— способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;

— модифицированная модель оценки акций. Наиболее распространенным является метод оценки по ожидаемой доходности. В основе этого метода лежит оценка будущего дохода, который получит инвестор от владения акцией. Доход состоит из двух компонентов: дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Оценка этих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплаты дивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости и прогнозных ожиданий развития фирмы.

Ожидаемый доход инвестор должен сопоставить с требуемой доходностью, т. е. той доходностью, которую он хочет получить на вложенный капитал. Требуемая доходность формируется на основе доходности по безрисковым вложениям с учетом премии за риск инвестирования в акционерную компанию или на основе доходности, которую дают компании с аналогичным уровнем риска.

Для того чтобы определить степень риска и размер премиальных, инвестор должен оценить инвестиционные качества приобретаемых акций. Обычно инвесторы прибегают к услугам информационных агентств, которые публикуют рейтинг ценных бумаг.

Наиболее известное американское агентство «S P» классифицирует обыкновенные акции компаний по следующим уровням в зависимости от надежности и эффективности их деятельности:

Акции каждой группы имеют свой уровень доходности. Чем ниже по рейтингу располагается акция, тем выше по ней доходность. В ряде случаев инвесторы прибегают к оценке акций, применяя модель постоянного роста дивидендов. При использовании этой модели делается ряд допущений, в частности:

— дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются с одинаковым темпом прироста;

— темп роста дивидендов отражает темп роста компании и ее активов;

— требуемая доходность всегда выше, чем темп роста дивидендных выплат.

В данной модели цена акций определяется по формуле: [dX (1+ g/100) X 100] / (K-g),

где d- дивиденд, выплаченный компанией в этом году;

К — требуемый уровень доходности, %;

g- годовой темп прироста дивидендных выплат, %.

Недостаток данной модели заключается в том, что темп роста дивидендных выплат не всегда отражает темп роста компании и динамику изменения рыночных цен.

Для того чтобы устранить этот недостаток, разработана модифицированная модель оценки акций на основе дивидендных выплат, которая учитывает, что часть прибыли подлежит реинвестированию с определенным уровнем доходности.

Реинвестированная прибыль обеспечивает развитие компании и в известной степени определяет темпы роста активов фирмы. Однако темп роста компании будет зависеть от эффективности использования реинвестируемых средств. Результат применения метода получается более достоверным.

10. РОЛЬ АКЦИИ В УПРАВЛЕНИИ ПРЕДПРИЯТИЕМ

Акция — это долевая ценная бумага, удостоверяющая в соответствии с требованиями законодательства отношения совладения (титул собственности), гарантирующая инвестору участие в управлении акционерным обществом в той или иной форме, дающая возможность получения дивиденда в той или иной форме и гарантирующая инвестору право на имущество общества при ликвидации последнего по определенной процедуре.

Каждый владелец обыкновенной акции может участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, может избирать и быть избранным в органы управления обществом, знакомиться с его документацией и др.

Право акционера на участие в управлении акционерным обществом реализуется:

— в праве участвовать в общем собрании акционеров — высшем органе управления акционерного общества, определяющем основные направления его деятельности;

— в праве избирать и быть избранным в органы управления общества.

При этом одна обыкновенная акция предоставляет своему владельцу один голос в управлении делами общества, который акционер может использовать на общих собраниях акционеров.

Цели приобретения акций у различных групп лиц не совпадают.

Таким образом, различные категории акционеров имеют различные интересы. Перевес того или иного интереса среди акционеров общества, определяющийся в конечном итоге тем, какой группе акционеров принадлежит больший пакет акций, во многом и определяет политику, проводимую акционерным обществом.

Контрольный пакет акций — это количество обыкновенных акций в собственности акционера, которое обеспечивает возможность практически единоличного принятия или блокировки решений по вопросам деятельности общества на общем собрании акционеров.

Теоретически величина контрольного пакета акций соответствует 50 % + 1 обыкновенных акций общества.

В основе системы управления акционерного общества лежит следующая схема:

— высший орган власти в акционерном обществе, представляющий собственника объединенного капитала — общее собрание акционеров общества;

— высший орган управления в промежутках между общими собраниями акционеров, избираемый акционерами на своем собрании для осуществления надзора за деятельностью общества в целях интересов собственника и несущий ответственность за управление делами общества, — совет директоров общества;

— глава общества, руководящий текущей деятельностью общества, назначаемый собственником, — генеральный директор (президент) общества;

— орган управления оперативной деятельностью, состоящий из профессионалов (управленцев и менеджеров) высшего звена — правление общества. Его члены назначаются советом директоров;

— орган, осуществляющий функции внутреннего финансового, хозяйственного и правового контроля за деятельностью общества — ревизионная комиссия общества, члены которой также избираются собственником (общим собранием акционеров). Таким образом, принцип формирования структуры власти в акционерном обществе основывается на разграничении компетенции его органов.

Облигация (bond) — это долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства эмитента возместить инвестору стоимость этой ценной бумаги в определенный срок с уплатой зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации и получить иные имущественные права.

Фундаментальными свойствами облигации являются:

— отношения займа между инвестором и эмитентом. Лицо, приобретающее облигацию, не становится совладельцем предприятия, а является его кредитором;

— наличие конечного срока обращения облигации, по истечении которого он гасится, т. е. выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Однако мировая практика знает так называемые «вечные» облигации, у которых отсутствует конечный срок погашения. По данным облигации ставка доходности пересматривается, как правило, каждые 10 лет, с тем чтобы снизить процентный риск эмитента. Кроме того, при выпуске облигаций оговаривается возможность их полного или частичного погашения по истечении 10 лет. Иногда в проспекте эмиссии по вечным облигациям указывают конечный срок действия облигаций путем записи «до ликвидации компании». Следует отметить, что выпуск бессрочных облигаций является крайне редким случаем. Это скорее исключение из правил, чем общая закономерность;

— приоритет облигаций по сравнению с акциями в получении дохода. Выплата процентов по облигациям производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;

— наличие у владельца облигации права на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению с акционером при ликвидации предприятия.

В связи с тем, что облигация является долговым обязательством эмитента, она считается более старшей ценной бумагой, чем акция.

Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация как менее рискованная ценная бумага обычно имеет и меньшую доходность по сравнению с акциями.

Фирмы прибегают к эмиссии облигаций, для того чтобы получить заемный капитал. В отличие от банковского кредита, облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительные сроки. В индустриально развитых странах выпускают облигации со сроком обращения, как правило, 10-15 лет.

Следует учитывать также, что, эмитируя облигации, фирма не увеличивает свой уставный капитал. Инвесторы, приобретшие облигации, не являются акционерами и, следовательно, не участвуют в управлении предприятием.

Помимо корпоративных, существуют также государственные облигации. Это принципиальное отличие этой ценной бумаги от акций, поскольку государственных акций не бывает и, даже если они выпущены предприятием, которое находится в собственности государства, все равно таковыми не считаются.

Основные виды российских государственных облигаций:

— государственные краткосрочные облигации (ГКО);

— казначейские обязательства (КО);

— облигации внутреннего валютного займа;

— облигации федерального займа;

— облигации государственного сберегательного займа.

12. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ

Фирмы выпускают облигации различных видов. В зависимости от того, какой классификационный признак положен в основу группировки, можно выделить несколько видов облигаций:

— закладные и беззакладные;

— купонные и дисконтные облигации;

Закладные облигации обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами фирмы. Закладные облигации подразделяются на первозаклад-ные, общезакладные и облигации под заклад ценных бумаг.

Первозакладные облигации выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечены реальными физическими активами. В закладной подробно описывается имущество, передаваемое в залог, и производится его оценка.

Стоимость передаваемых в залог активов должна превышать стоимость облигационного выпуска, чтобы у залогодержателя был определенный резерв, обеспечивающий безопасность облигационеров. При невыполнении фирмой своих обязательств перед кредиторами залогодержатель вступает в права владения этим имуществом, продает его и на вырученные деньги погашает облигации.

Первозакладные облигации называются старшими ценными бумагами. С точки зрения инвестора это наилучшие и наиболее надежные ценные бумаги, так как претензии по ним удовлетворяются в первоочередном порядке.

Одни и те же активы могут служить обеспечением залога нескольких эмиссий облигаций. Если имущество уже заложено и используется вторично в качестве залога под выпуск следующих облигаций, то данные облигации называются общезакладными. Эти облигации стоят на втором месте после первозаклад-ных. Претензии по ним удовлетворяются после расчетов с держателями первозакладных, но до удовлетворения требований других кредиторов.

Облигации под заклад ценных бумаг обеспечиваются не имуществом, а акциями и другими ценными бумагами. В случае неуплаты долга эти ценные бумаги переходят к владельцам указанных облигаций.

Беззакладные (необеспеченные) облигации — это прямые долговые обязательства фирмы, не обеспеченные никаким залогом. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску таких облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие хорошую кредитную историю. Хотя данные облигации не обеспечены залогом, инвесторы в определенной мере защищены условиями выпуска облигаций. Обычно в качестве одного из условий предусматривается положение о «негативном залоге», т. е. запрет на передачу имущества фирмы в залог другим кредиторам.

Изредка к выпуску необеспеченных облигаций прибегают молодые, быстро прогрессирующие фирмы, у которых нет реальных физических активов, могущих служить залогом.

Беззакладные облигации пониженного статуса — это долговые обязательства фирмы, которые по своим правам уступают другим долговым обязательствам, т. е. требования по ним удовлетворяются в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами, но до удовлетворения прав владельцев привилегированных и обыкновенных акций.

Вследствие этого данные облигации должны иметь более высокую доходность относительно других долговых инструментов, чтобы быть привлекательными для инвесторов и компенсировать риск вложений в данные облигации.

13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ

В зависимости от способа получения дохода различают купонные и дисконтные облигации. Исторически сложилось, что при эмиссии облигаций к ним прилагались купоны с указанием на них процента доходности и даты выплаты дохода.

Дисконтные облигации иногда называют облигациями с нулевым купоном, т. е. процент по ним не начисляется, а владелец облигации имеет доход за счет того, что облигация продается с дисконтом по цене ниже номинала.

Выкуп облигаций фирма осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего облигационер получает соответствующий доход. В настоящее время дисконтные облигации имеют широкое распространение на российском фондовом рынке.

Купонные облигации могут выпускаться с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно на протяжении всего срока обращения облигации. Установление фиксированной процентной ставки возможно при стабильной экономике, когда колебания цен и процентных ставок весьма незначительны.

В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато большим риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен будет выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.

Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка, как правило, на первые 3 месяца, а затем через каждые 3 месяца ставка корректируется в зависимости от официальной процентной ставки или доходности по казначейским векселям.

В ряде случаев облигации выпускаются с купонами, на которых указаны фиксированные проценты доходности по отношению к номиналу, и, кроме того, облигация продается с дисконтом.

В этом случае владелец получает регулярный доход в виде купонных выплат, а также извлекает доход при погашении облигаций по номинальной цене.

Особую разновидность составляют доходные облигации. Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль.

Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым облигациям невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды даже при наличии достаточно большой прибыли.

По кумулятивным облигациям невыплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы. Как правило, период накопления невыплаченного дохода составляет не более 3 лет.

В условиях выпуска кумулятивных доходных облигаций должно быть предусмотрено, что до тех пор, пока не выплачен процентный доход, дивиденды по привилегированными обыкновенным акциям не выплачиваются. Доходные облигации имеют более высокий статус при ликвидации компании, чем акции и облигации пониженного статуса.

Облигации могут быть на предъявителя и именные. По предъявительским облигациям специальный учет всех владельцев не ведется, а оплата процентов по ним оформляется как погашение купона (отрезание купона от бланка облигации). По именным облигациям в ее реквизитах обязательно содержится имя владельца.

Вексель — письменное долговое обязательство, выдаваемое заемщиком денег (векселедателем) своему кредитору (векселедержателю) и удостоверяющее право последнего требовать по истечении определенного срока уплаты векселедателем денежной суммы, обозначенной в векселе.

Вексель представляет собой денежное обязательство; в качестве долга могут выступать только национальные деньги или иностранная валюта.

Вексель имеет строго установленную законом форму: выписывается на специальном бланке и содержит определенный набор реквизитов. Несоответствие установленной форме лишает вексель юридической силы.

Выделяются следующие виды операций с векселями.

1. Учет векселей состоит в том, что векселедержатель продает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досрочное получение определенного процента от этой суммы. Этот процент называется учетным.

2. Вексельно-кредитные операции в банке, в какой бы форме они не осуществлялись, начинаются с получения клиентом вексельного кредита, который может быть предъявительским и векселеда-тельским.

3. Ссуды по специальному ссудному счету, обеспеченному векселями. Банки могут открывать клиентам на основании заключенного кредитного договора специальные ссудные счета и выдавать по ним кредиты, принимая в их обеспечение векселя.

К принимаемым в обеспечение векселям предъявляются те же требования, что и к учитываемым. Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость: обычно 60-90 % их суммы в зависимости от размера установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества представленных им векселей.

4. Инкассирование векселей. Банки часто выполняют поручения векселедержателей по получению платежей по векселям в срок. Банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей.

Если платеж поступит, вексель возвратится должнику. При непоступлении платежа вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста.

5. Домициляция векселей. Банки могут по поручению векселедателей производить платежи в установленный срок. Банк в противоположность инкассированию векселей является не получателем платежа, а плательщиком.

Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя — домицилированными.

Выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакого риска, так как он оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном (текущем) счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя.

В противном случае банк отказывает в платеже. За оплату векселя в качестве особого плательщика обычно насчитывают небольшую комиссию, а оплаченные векселя отсылаются клиенту.

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку — произвести платеж в размере указанной в нем суммы чекодержателю.

В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.

Отзыв чека до истечения срока для его предъявления не допускается. Выдача чека не погашает денежного обязательства, во исполнение которого он выдан.

Порядок и условия использования чеков в платежном обороте регулируются ГК РФ, а в части, им не урегулированной, другими законами и устанавливаемыми в соответствии с ними банковскими правилами.

Использование чековой формы расчетов имеет ряд особенностей, в частности:

1) чек согласно действующему законодательству является ценной бумагой по своей правовой природе, т. е. документом, удостоверяющим (при соблюдении установленной формы, а также обязательных реквизитов) имущественные права, осуществление или передача которых возможны лишь при его предъявлении;

2) способностью являться реальным плательщиком по чеку наделены лишь кредитные организации, имеющие лицензию на занятие банковской деятельностью;

3) чек оплачивается плательщиком за счет денежных средств чекодателя.

В настоящее время сфера обращения чеков несколько ограничена. Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться для безналичных расчетов, однако они не применяются для расчетов через подразделения расчетной сети Центрального банка Российской Федерации.

Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться в межбанковских расчетах на основании договоров, заключаемых с клиентами, и межбанковских соглашений о расчетах чеками в соответствии с внутрибанковскими правилами проведения расчетных операций.

Межбанковское соглашение о расчетах чеками может предусматривать:

— условия обращения чеков при осуществлении расчетов;

— порядок открытия и ведения счетов, на которых учитываются операции с чеками;

— состав, способы и сроки передачи информации, связанной с обращением чеков;

— порядок подкрепления счетов кредитных организаций — участников расчетов;

— обязательства и ответственность кредитных организаций — участников расчетов. Внутрибанковские правила проведения операций с чеками, определяющие порядок и условия их использования, должны предусматривать:

— форму чека, перечень его реквизитов и порядок заполнения чека;

— перечень участников расчетов чеками;

— срок предъявления чеков к оплате;

— условия оплаты чеков;

— ведение и состав операций по чекообороту;

— бухгалтерское оформление операций с чеками;

— порядок архивирования чеков.

Чек удобен для расчетов в случаях, когда плательщик не желает отдавать деньги до получения товара, а поставщик не хочет передавать товар до получения гарантий платежа.

Кроме того, при расчетах чеками поставщик полностью может обезопасить себя от сомнений по поводу сроков расчета с покупателем и ускорения оплаты. Чек удобен также при расчетах во всех случаях, когда изначально не известен продавец.

16. ДЕПОЗИТНЫЙ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЕРТИФИКАТЫ

Сберегательный (депозитный) сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Действующее законодательство предъявляет к сертификатам определенные требования, в частности:

— сертификаты могут быть именными и на предъявителя; могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями;

— выпускаются в валюте РФ; при этом владельцами сертификатов могут быть как резиденты, так и нерезиденты;

— не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги;

— одностороннее изменение кредитной организацией процентной ставки, обусловленной в сертификате, не допускается;

— передача прав, удостоверенных сертификатом на предъявителя, другому лицу осуществляется посредством вручения сертификата этому лицу; права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, удостоверенном для уступки требований (цессии);

— уступка требования по сертификату может быть совершена в течение срока обращения данного сертификата. Сертификат должен содержать ряд обязательных реквизитов, несоблюдение которых влечет его недействительность, в частности:

— наименование «сберегательный (или депозитный) сертификат»;

— номер и серию сертификата;

— дату внесения вклада или депозита;

— размер вклада или депозита, оформленный сертификатом (прописью и цифрами);

— безусловное обязательство кредитной организации вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад, и выплатить причитающиеся проценты;

— дату востребования суммы по сертификату;

— ставку процента за пользование депозитом или вкладом;

— сумму причитающихся процентов;

— ставку процента при досрочном предъявлении сертификата к оплате;

— наименование, местонахождение и корреспондентский счет кредитной организации, открытый в Банке России;

— подписи двух лиц, уполномоченных кредитной организацией на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью кредитной организации.

Сберегательный сертификат может быть выдан только гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Право выдачи сберегательного сертификата предоставляется банкам при следующих условиях:

— осуществления банковской деятельности не менее 2 лет;

— публикации годовой отчетности (баланса и отчета о прибылях и убытках), подтвержденной аудиторской фирмой;

— соблюдения банковского законодательства и нормативных актов Банка России;

— выполнения обязательных экономических нормативов;

— наличия резервного фонда в размере не менее 15 % от фактически оплаченного уставного капитала.

Держателем депозитного сертификата является юридическое лицо, зарегистрированное на территории РФ или на территории государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Как правило, сертификаты являются срочными (срок обращения сберегательных сертификатов составляет 3 года, а депозитных — один год (с даты выдачи до даты получения владельцем права востребования депозита или вклада по сертификату).

Появление на рынке такого инструмента, как финансовый фьючерс, является одной из крупнейших инноваций на международном финансовом рынке. Бурный рост в конце 80-х гг. числа заключенных фьючерсных контрактов является ярким примером того, что данный инструмент способен удовлетворить потребности большого числа участников финансового рынка.

Фьючерсные рынки являются, по сути, продолжением, развитием существующих уже давно срочных рынков. На фьючерсном рынке различают два основных вида фьючерсных контрактов:

— товарные фьючерсы. Базируются на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве (как правило, продукция сельского хозяйства, металлургии, добывающих отраслей);

— финансовые фьючерсы. Базой являются определенные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т. д.). Центральной идеей любых срочных сделок (в том числе и фьючерсных) является страхование курса (соответственно, цены) в настоящий момент времени на определенную дату в будущем. Развитие фьючерсного рынка включает в себя:

— упрощение торговли путем стандартизации сделок, т. е. контрактов;

— централизованные рынки (биржи) для торговли контрактами;

— использование «клиринговой организации» в качестве посредника между продавцом и покупателем при заключении каждой сделки и, таким образом, широкие возможности для выравнивания существующих позиций. Финансовый фьючерс — договорное обязательство купить, соответственно, продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное, стандартизированное количество финансовых инструментов по цене, заранее определенной (согласованной) в свободном биржевом торге.

Фьючерс, или фьючерсный контракт — это стандартный договор на поставку товара в будущем по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

Финансовые инструменты, торгуемые на фьючерсных биржах, можно разделить на:

— финансовые фьючерсы с конкретной базой.

— финансовые фьючетсы с абстрактной базой.

Финансовые фьючерсы с конкретной базой основаны на реальных объектах торговли. При этом реальная поставка базового финансового инструмента, как правило, возможна.

К финансовым фьючерсам с конкретной базой относятся:

К финансовым фьючерсам с абстрактной базой, исполнение которых в физическом смысле (поставка/принятие), как правило, невозможно, относятся индексные фьючерсы.

Сделки с индексами — это новая, быстро прогрессирующая область финансовых операций, основанных на фьючерсах, а также опционах.

Индексный фьючерс — договорное обязательство продать/купить стандартизированную величину одного из индексов по заранее уторгованному курсу в стандартизированную дату исполнения обязательств.

Индексные фьючерсы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату разницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз.

Результат сделки выражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта, т. е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, «рыночной отметки».

18. ОПЦИОН И ЕГО ОСОБЕННОСТИ

В мире инвестирования опционом (option) называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени.

Лицо, которое получило опцион и, таким образом, приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, продавшее опцион и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов. Однако традиционно только по отношению к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по-иному.

Два основных вида опционов — это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такие контракты представлены на многих биржах в мире. Кроме того, многие подобные контракты создаются индивидуально (т. е. «вне биржи», или «через прилавок») и обычно в них принимают участие финансовые институты или инвестиционные банки, а также их клиенты.

Существуют два стиля опциона: европейский и американский. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату; американский стиль — в любой момент в пределах срока опциона.

Наиболее известный опционный контракт — это опцион «колл» (call option) на акции. Он предоставляет покупателю право купить («отозвать») определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно. Четыре момента, которые оговариваются в контракте:

— компания, акции которой могут быть куплены;

— число приобретаемых акций;

— цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена «страйк»;

— дата, когда право купить утрачивается, именуемая датой истечения (expiration date).

Второй вид опционного контракта — это опцион «пут» (put option). Он дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. Данный контракт содержит такие же условия, как и контракт опциона «колл»:

— компания, чьи акции могут быть проданы;

— число продаваемых акций;

— цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (или ценой «страйк»);

— дата, когда покупатель опциона утрачивает право продать, именуемая датой истечения. Выделяют еще два других типа опционов: американский и европейский.

Американский исполняется в указанную дату или любой день до ее наступления. Европейский опцион исполняется строго в указанную дату.

Внутренняя стоимость опциона «колл» равна разности между курсом акции и ценой исполнения опциона при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

Внутренняя стоимость опциона «пут» равна разности между ценой исполнения и курсом акции при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

19. ВИДЫ ОПЦИОНОВ

Помимо распространенного деления опционов на американский и европейский типы, существует еще масса так называемых «экзотических» видов опционов.

Опционы, зависящие от ценовой истории.

Эта группа экзотических опционов характеризуется тем, что хотя бы одно из условий контракта учитывает исторические значения различных параметров или накладывает на них ограничения.

Опционы со средней ценой.

Данный вид опционов учитывает усредненные значения цен базового актива на протяжении всего периода до исполнения опциона. Термин «усредненное значение» в данном контексте означает либо простое арифметическое среднее, либо взвешенное.

Существуют две основные разновидности: опцион средней цены и опцион среднего страйка. В первом случае усредняется цена базисного актива за период (расчетная цена), во втором случае — цена исполнения.

Барьерный опцион — это опцион, выплата по которому зависит от того, достигла ли цена базового актива некоторого уровня за определенный период времени или нет. Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как барьер, который либо «включает» опцион, либо «выключает». Первому случаю соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму — knock-out.

Отличие опциона knock-outот простого опциона заключается в том, что, когда цена базового актива достигает определенного барьера, опцион прекращает свое существование.

В случае опциона knock-out колл барьер лежит ниже цены исполнения.

Если опцион прекращает свое существование, то владелец в зависимости от условий контракта или не получает ничего, или получает фиксированную сумму денег, называемую компенсацией. Для опционов knock-in справедливо обратное.

Барьерные опционы широко применяются при хеджировании. Их использование дает не только большую свободу действия по сравнению со стандартными опционами, но более низкие затраты на проведение операций хеджирования вследствие низкой премии по барьерным опционам.

Лестничные и ступенчатые опционы. Лестничный опцион позволяет закрепить покупателю уже «заработанную» опционную прибыль в моменты, не заранее зафиксированные, а при пробитии цены определенного уровня.

При достижении цены барьера владелец опциона фиксирует полученную прибыль (если она есть) и называет новый барьер. Таким образом, лестничный опцион имеет еще меньший риск по сравнению с барьерным и, соответственно, торгуется с меньшей премией.

Ступенчатые опционы, напротив, позволяют как бы «усреднить» убыточную опционную позицию, т. е. если цена базисного актива падает до определенного уровня, ступенчатый опцион «Down» фиксирует новую, более низкую страйковую цену.

Бинарные опционы. По бинарным опционам либо выплачивается определенная сумма, либо не выплачивается ничего.

Бинарный опцион дает его держателю право получения фиксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения будет выше (бинарный колл-опцион) или ниже (бинарный пут-опцион) страй-ковой цены.

Сложные опционы — это опционы на опционы. Сложный опцион дает его владельцу право приобрести в будущем другой (базовый) опцион.

20. СПЕКУЛЯТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ

Данный раздел является наиболее сложным и интересным для участников срочного рынка, поскольку доходность по спекулятивным операциям является гораздо более высокой, даже если сравнивать с доходностью по спекулятивным операциям на спотовом рынке, поскольку здесь применяется «эффект рычага».

И мы сталкиваемся с увеличением доходности примерно в десять раз (если же говорить про опционные контракты, то здесь доходность еще выше).

Спекулятивные операции связаны с очень высоким риском, соответственно, подготовка к проведению данного вида операции должна иметь очень тщательную почву. Для принятия соответственного решения покупки или продажи спекулянт должен опираться на фундаментальный и технический анализ.

Возьмем за предмет спекулятивных операций фьючерсные контракты на акции «Лукойла» и РАО «ЕЭС России» на «Российской Бирже» (до определенного момента являлась наиболее высокооборотной и высоколиквидной). И приведем пример, какие фундаментальные факторы мы отслеживаем для принятия решения:

— текущие значения основных индикаторов изменения, которые могут повлечь за собой реакцию на нашем рынке (S P, цены на нефть на мировых рынках — спотовые, фьючерсные значения на Brent и Light);

— изменение российских, а также зарубежных индексов, имеющих влияние на мировые рынки (такие как в США — PPI, CPI, GDP, Non-Farm Payrolls, NAPM; в Японии — TANKAN);

— оценку ведущих рейтинговых агентств России и других стран (s P, Moody’s);

— динамику доллара по отношению к рублю и мировым валютам, соотношения доллара к американским госбумагам;

— ставки LIBOR, MIBOR;

— экономическое состояние крупнейших энергетических, нефтяных, металлургических компаний (отчетность по их деятельности: состояние баланса — дебиторские и кредиторские задолженности, предпринимаемые действия к их погашению; выплата дивидендов, изменение стоимости тарифов на тот или иной актив, который является основой для данной структуры; предпосылки для их изменения, оценка основных фондов — коэффициенты износа по ним, общая прибыль по предприятию за период, кредитная история, календарь проведения собраний акционеров, календарь выпуска ADR’S);

— технический анализ (линии тренда, уровни поддержки, сопротивления и другие инструменты технического анализа), предполагаемая тенденция. Приведем для примера одну из спекулятивных стратегий. Предпосылкой для спекулятивных операций такого рода является тот факт, что срочный и спот-рынки движутся в одном и том же направлении с определенным ценовым спрэдом.

Спрэд составляет от 30 до 60 % годовых в долларах США. Ликвидность рынков на сегодняшний день позволяет проводить данные операции в объеме от 1 до 3 млн долл. США.

Следует отметить невысокий риск потерь вложенных средств, обусловленный технологией проведения операции и наличием ценового спрэда. Далее будут изложены технологии подобных операций, отличающиеся степенью агрессивности (доходность и риск).

В случае успешного проведения подобных операций их доходность может быть достаточно велика, так как между входом и выходом из рынка может проходить от 1до 5 дней.

Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам.

Варрант — это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене.

Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право — это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, то варрант действует в течение 3-5 и более лет.

Как правило, варранты выпускаются вместе с облигациями и акциями, с тем чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от акции или облигации, к которой он прилагается.

Обычно варрант дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Вследствие того что варрант дает возможность приобрести дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену. Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены.

Скрытая цена — это разность между рыночной ценой обычной акции и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта.

Варрант не имеет скрытой цены, если его исполнительная цена выше рыночной цены стоящих за ним обыкновенных акций или других активов.

Временная цена — это разница между будущей рыночной ценой акции, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и ее существующей рыночной ценой.

Цена варранта определяется как сумма скрытой и временной цен. В конечном итоге фактическая цена варранта колеблется около его теоретической цены в зависимости от спроса и предложения и других факторов.

Следует отметить, что варрант может не иметь скрытой цены, когда рыночная цена акции ниже исполнительной цены. Однако он будет иметь временную цену вследствие того что у рыночной цены акций есть тенденция к росту.

Временная цена варранта снижается по мере приближения конца срока его действия, так как уменьшаются спекулятивные ожидания роста курсовой стоимости акций. По истечении срока действия варрант теряет всякую ценность.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Цена варранта изменяется одновременно с изменением цены акций.

При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям.

Операции с варрантами являются высокодоходными, но одновременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта, соответственно, снижается. При одинаковом абсолютном снижении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям.

Высокая доходность (убыточность) операций с варрантами — это главное свойство варранта, которое получило название «эффект рычага».

22. СКЛАДСКОЕ СВИДЕТЕЛЬСТВО

Вторая часть Гражданского кодекса РФ вводит новый вид ценной бумаги — складское свидетельство.

Юридически введена не одна, а целых четыре новых ценных бумаги:

— простое складское свидетельство (далее ПСС);

— двойное складское свидетельство (далее ДСС), которое, в свою очередь, состоит из двух частей, каждая из которых в случае разделения ДСС будет также являться ценной бумагой: складское свидетельство и залоговое свидетельство (или «варрант»). Каждая из частей ДСС может обращаться отдельно от другой и в свою очередь является ценной бумагой. Все эти ценные бумаги могут появиться на свет при передаче товара на хранение специальной коммерческой организации — товарному складу.

По своему «социальному происхождению» эти бумаги восходят к складским квитанциям или распискам о приеме вещей на хранение.

Простое складское свидетельство является ценной бумагой на предъявителя и удостоверяет право собственности на товар.

Двойное складское свидетельство также удостоверяет право собственности на товар. При этом ГК умалчивает о характере этой ценной бумаги: не указано однозначно, именная она или ордерная. Считать ее предъявительской не представляется возможным, так как в числе ее обязательных реквизитов имеется «Наименование поклажедателя».

Кроме того, указано, что двойное складское свидетельство (как и каждая из его частей) может передаваться посредством передаточной надписи.

Как известно, ГК РФ предусматривает два типа «передаточных надписей»: цессия (применяется для именных ценных бумаг) и индоссамент (применяется для ордерных).

Пришло время сказать о каждой из двух частей двойного складского свидетельства.

Первая часть, собственно складское свидетельство, удостоверяет право собственности на товар. На первый взгляд может показаться, что эта бумага почти идентична простому складскому свидетельству. Но это совсем не так.

Кроме того, что простое складское свидетельство — бумага предъявительская, а складское свидетельство как часть двойного складского свидетельства — бумага именная, имеется еще одно кардинальное отличие. Держателю ПСС не требуется никаких дополнительных документов для того, чтобы реализовать свои права собственника товара.

А держатель складского свидетельства (первой части ДСС), для того чтобы получить товар, т. е. реализовать права собственника, должен предъявить не только складское свидетельство, но и залоговое свидетельство или какой-либо заменяющий его документ.

Залоговое свидетельство (ГК дает еще один вариант названия этой ценной бумаги — «варрант») удостоверяет, что его владелец имеет право залога на товар, право собственности на который удостоверено складским свидетельством.

Иными словами, отделение залогового свидетельства от складского означает, что товар, находящийся на складе, передан в залог.

При этом характер обязательства, обеспеченного залогом, не имеет ровно никакого значения. А поскольку распоряжение заложенным имуществом без согласия залогодержателя не правомерно, то и осуществление в полной мере права собственности держателем только складского свидетельства оказывается невозможным до тех пор, пока и залоговое и складское свидетельства не попадут к одному лицу.

23. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ И СДЕЛКИ С НИМИ

Форвардный контракт представляет собой договор между конкретным продавцом и покупателем о купле-продаже конкретного товара в заранее оговоренный срок.

Форвардный контракт — это твердая сделка, т. е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например товары, акции, облигации, валюта и т. д. Лицо, которое обязуется поставить по контракту соответствующий актив, открывает короткую позицию, т. е. продает форвардный контракт. Лицо, которое приобретает актив, открывает длинную позицию, т. е. покупает контракт.

Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов (здесь мы не принимаем в расчет возможные накладные расходы, связанные с оформлением сделки, и комиссионные, если она заключается с помощью посредника).

Форвардные контракты заключаются, как правило, для осуществления реальной продажи или покупки соответствующих активов, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

Однако этот вид контракта сразу же проявил свои недостатки, основными из которых являются, во-первых, затрудненность передачи взятых на себя обязательств третьему лицу в силу того, что трудно найти какое-либо лицо, интересам которого бы точно соответствовали условия контракта, изначально заключенного исходя из потребностей первых двух лиц.

Таким образом, ликвидировать свою позицию одна из сторон может лишь только с согласия другой. Во-вторых, вероятность неисполнения обязательств одним из контрагентов в случае резкого колебания цен на товар или в случае изменения финансового положения контрагента в период до исполнения контракта, или в случае мошенничества одного из контрагентов.

Вместе с тем данный договор имеет преимущества при работе с каким-либо нестандартным товаром и контрактом или с контрагентом, которому вы полностью доверяете.

Форвардные контракты используются в основном для страхования от валютного риска, а также и от изменения процентных ставок.

Форвардные валютные контракты являются наиболее популярным методом хеджирования. Однако существует ряд моментов, которые следует учесть, прежде чем предпринимать хеджирование с использованием форвардных валютных контрактов. Форвардные цены тесно связаны с процентными ставками по обеим рассматриваемым валютам. Их изменение может оказать влияние на форвардный курс.

Одной из часто встречающихся проблем в связи с форвардными валютными операциями является то, что компания может не знать точной даты погашения долга, следовательно, точного периода, требуемого для покрытия форвардной сделки. Для решения этой проблемы было разработано несколько вариантов форвардных валютных контрактов.

Существует возможность осуществить форвардную продажу поступления, ожидаемого в конкретный расчетный период, а затем по получении денег откорректировать контракт. Если поступление денег произошло ранее ожидаемого, то поставка по форвардному контракту может быть произведена ранее расчетного дня. Если получение денег запоздало, то контракт может быть продлен.

Существует возможность получения форвардных контрактов, для которых в день заключения сделки согласовывается ряд дат истечения срока.

24. ОТЛИЧИЕ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ ОТ ФЬЮЧЕРСНЫХ

Форвардный контракт — контракт, обязательный для исполнения всеми сторонами, участвующими в сделке, по которому покупатель обязуется в будущем купить, а продавец — продать определенное количество товара оговоренного качества по цене, определенной на дату заключения контракта, но с поставкой на определенную дату в будущем.

В отличие от фьючерсного контракта, форвардный не обладает стандартизированными параметрами объема, качества товара и даты поставки.

Важное отличие форвардного контракта от фьючерсного контракта или опциона в том, что первый заключается, как правило, непосредственно между продавцом и покупателем, часто не на какой-то организованной торговой площадке, а напрямую, в то время как фьючерсный или опционный контракт заключается через клиринговую организацию на какой-то организованной торговой площадке.

Фьючерсные рынки представляют наиболее эффективные и ликвидные торговые механизмы. Однако эти механизмы реализуются при условии, что:

— размер поставки по фьючерсам стандартизирован;

— стандартизировано время поставки;

— качество товара стандартизировано;

— цена товара определяется в процессе открытого торга;

— выполнение фьючерсного контракта завершается, как правило, закрытием позиции, а не поставкой объекта сделки;

— существует гарант сделки.

Фьючерсный контракт — это стандартизированный биржевой договор на поставку товара в указанный срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

Важными особенностями фьючерсных контрактов, в отличие от форвардных, являются следующие.

1. Объектами фьючерсного контракта могут быть любой товар, ценные бумаги, валюта, в то время как форвардные контракты заключаются только по товарным операциям.

2. Фьючерсные контракты, как правило, заключаются на бирже, а форвардные — на внебиржевом рынке.

3. Размер поставки, качество товара, время поставки во фьючерсном контракте стандартизировано. В форвардном контракте вышеперечисленные параметры определяются по соглашению сторон.

4. Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, определяется на основе свободной конкуренции среди участников торговли в операционном зале биржи. Причем цены фьючерсных контрактов находятся во взаимосвязи с ценами на рынках реальных товаров, составляющих объекты фьючерсных контрактов. В форвардном контракте цена согласовывается между двумя сторонами — продавцом и покупателем.

5. Обезличенность фьючерсного контракта, т. е. сторонами в нем выступают не продавец и покупатель, а продавец и расчетная палата биржи или покупатель и расчетная палата. Это обстоятельство позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга.

6. Если в форвардном контракте выполнение контракта заканчивается поставкой наличного товара, то торговля фьючерсными контрактами, как правило, предусматривает ликвидацию обязательств по контракту посредством совершения покупателем и продавцом обратной сделки с расчетной палатой биржи.

7. Гарантом сделки по фьючерсным контрактам выступает расчетная палата, в то время как по форвардным контрактам гарантии сделки отсутствуют.

8. В отличие от форвардного, фьючерсный контракт предусматривает обязательную публикацию информации по сделкам.

25. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Международные ценные бумаги — ценные бумаги, находящиеся в обращении одновременно в разныхстранах.

Основными методами выхода российских предприятий на международный рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации.

Еврооблигации — это облигации, эмитированные на международном фондовом рынке и деноминированные в евровалютах — валютах, иностранных по отношению к стране-эмитенту.

Одним из нововведений международного рынка капиталов стала секъюритизация евровалютных займов. Поскольку первоначально они принимали форму еврооблигаций, то и сейчас эмитируются прежде всего в виде краткосрочных ценных бумаг, например европолисов, со сроком погашения до 1 года, но их можно превратить и в долгосрочный заем.

Еврокоммерческие бумаги — другая форма краткосрочных ценных бумаг, эмитируемых быстро растущими компаниями. Евроакции — новые эмиссии (первичные выпуски) обыкновенных и привилегированных акций и других долевых ценных бумаг, распространяемых на международном фондовом рынке. К прочим акциям относятся вторичные эмиссии, размещаемые путем закрытой подписки и с помощью инвестиционных фондов закрытого типа. Эмиссии евроакций также пользуются большой популярностью.

Облигации, размещаемые за пределами государства-эмитента, называются международными. Они подразделяются на еврооблигации и зарубежные облигации. Основную долю (80-90 %) составляют еврооблигации. Также известны и другие разновидности международных облигаций, занимающие меньшую долю. Если облигации размещаются одновременно на еврорынке и на национальном рынке (одном или нескольких), они называются глобальными. Облигации одной эмиссии, предлагаемые к продаже одновременно в нескольких государствах в национальных для них валютах, называются параллельными.

Международные облигации можно рассматривать в широком и узком смысле слова. Часто понятие «международные облигации» используется для обозначения всех основных долговых инструментов, распространяемых за границей. К ним относятся долгосрочные долговые инструментыоблигации (бонды) и среднесрочные долговые инструменты (ноты).

Международные облигации отличаются от национальных) режимом налогообложения, методикой размещения, объемом доступной информации, кругом потенциальных покупателей. В узком смысле слова термин «международные облигации» соответствует долговым инструментам.

Бонды и ноты очень часто не различаются по срокам, основное отличие состоит в способе выплаты дохода. Чаще всего ноты эмитируются с плавающей купонной ставкой, а облигации — с фиксированной. Около 70 % эмиссий размещается банками и нефинансовыми компаниями, а остальное — государством и международными организациями.

Еврооблигации — ценные бумаги, эмитированные в евровалютах, размещающиеся среди зарубежных инвесторов с помощью международного синдиката андеррайтеров. Еврооблигации используются для долгосрочного кредитования.

Они очень похожи на облигации, эмитируемые государством и компаниями на внутреннем рынке, но мобилизуют средства «европула», поскольку характеризуются низкими процентными ставками и сохранением неизменными долей.

26. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ЗАПАДНАЯ МОДЕЛЬ)

В настоящее время в развитых западных странах различают две модели фондовых рынков : американскую и европейскую.

Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель, к созданию которой стремится большинство стран, еще только формирующих свои фондовые рынки. Американская модель отличается от европейской прежде всего глубоким вмешательством государства в регулирование рынка ценных бумаг.

Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг в США относится к периоду «Великой депрессии» 1929-1933 гг. и вот уже больше 60 лет является предметом пристального внимания правительственной администрации.

Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой шесть основных законодательных актов, принятых между 1933 и 1940 гг. и систематически дополнявшихся в последующие годы. В 1 970 г. к ним прибавили еще ряд законов, в том числе Закон о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

В США существует типовая форма регистрационного документа. В нем содержатся сведения об эмитенте: его имя, название фирмы, вид бизнеса, информация о его имуществе и условиях выпуска ценных бумаг.

Обязательно представляется финансовая отчетность: баланс эмитента, составленный не ранее, чем за 3 месяца до предполагаемого выпуска ценных бумаг, и такого же рода сводный отчет за истекшее пятилетие.

Проверкой правдивости этой информации занимаются специальные аудиторы. Они контролируют составление регистрационных документов, проводят сравнительный анализ результатов деятельности различных фирм как за текущий, так и за предыдущие годы.

Особое место занимает Закон 1970 г. о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. На основе этого закона создана «Корпорация по защите инвесторов». Она может контролировать ликвидацию акционерных компаний, испытывающих финансовые трудности, и обеспечивать выплаты по претензиям владельцев ценных бумаг этих фирм.

Поставлены под защиту закона интересы брокеров, дилеров и других лиц, обслуживающих фондовые биржи. В США имеют место и другие виды регулирования рынка ценных бумаг. Их арсенал пополняется и находится под постоянным наблюдением со стороны государства.

Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций. Наряду с фондовыми_биржами национальных масштабов, такими как Нью-Йоркская, существует много менее крупных бирж.

Это биржи региональные, осуществляющие операции с акциями мелких и средних компаний. В США среди региональных бирж особенно выделяются Среднезапад-ная, Филадельфийская, Тихоокеанская, Бостонская и другие. Операциями с ценными бумагами занимается ряд товарных бирж, например Чикагская.

Российский рынок ценных бумаг строится преимущественно по американской модели. Так, в частности, схожи законодательные требования в обеих странах в части обязательной государственной регистрации выпуска ценных бумаг, участников рынка ценных бумаг и ряд других.

Однако было бы неверно говорить о полном соответствии и идентичности двух систем. Различия в правовом регулировании рынка ценных бумаг между нашими странами существуют, и порой они довольно значительны. Прежде всего это касается вопроса о том, какие именно отношения попадают под действие законов, регулирующих рынок ценных бумаг.

27. ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущество, переданное инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление лицензированной управляющей компании в целях прироста этого имущества.

Паевой инвестиционный фонд — институт коллективного инвестирования, инструмент аккумулирования активов множества инвесторов. ПИФ — своего рода «денежный мешок», за счет которого осуществляются операции на финансовом и фондовом рынках.

Инвестор, вложивший денежные средства в паевой инвестиционный фонд, становится владельцем инвестиционного пая (пайщиком). Имущество, составляющее ПИФ, принадлежит пайщикам на праве общей долевой собственности.

Управление фондом осуществляет управляющая компания, имеющая лицензию федеральной комиссии по ценным бумагам. Управляющая компания может одновременно управлять несколькими инвестиционными фондами. Фонд считается созданным с момента регистрации в ФКЦБ проспекта эмиссии инвестиционных паев.

В основу функционирования паевого инвестиционного фонда заложен механизм доверительного управления.

Законодательством установлен перечень активов, которые могут составлять имущество фонда:

— денежные средства, в том числе в иностранной валюте;

— денежные средства, размещенные на банковский вклад (депозит);

— государственные ценные бумаги РФ;

— государственные ценные бумаги субъектов РФ;

— муниципальные ценные бумаги;

— акции и облигации российских акционерных обществ;

— ценные бумаги иностранных государств;

— акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

— иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами ФКЦБ РФ. Инвестиционный пай — именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее фонд.

Для приобретения паев паевого инвестиционного фонда необходимо подать заявку на приобретение и перечислить инвестируемую сумму на счет фонда.

Для погашения инвестиционных паев фонда необходимо подать заявку на погашение инвестиционных паев. Сумма выплаты при погашении паев определяется путем умножения количества паев, предъявленных к выкупу, на цену выкупа одного инвестиционного пая. Денежные средства выплачиваются в течение 15 дней со дня подачи заявки на погашение и перечисляются на счет, указанный в заявке на погашение.

Инвестиционные паи, как и другие ценные бумаги, можно подарить или передать по наследству. Для этого нужно перерегистрировать право собственности на нового владельца в управляющей компании.

Согласно законам РФ инвестиционные паи не облагаются налогом, если принимающей наследство или дар стороной является супруг(а). В этом случае передаваемые паи не облагаются налогом, и новый владелец может сразу продать их. Во всех остальных случаях за инвестиционные паи взимается налог по установленной для этих случаев шкале.

В России сегодня насчитывается почти 60 паевых фондов под управлением 27 управляющих компаний; постоянно появляются новые фонды и управляющие компании. Управляющие компании многих паевых фондов созданы крупнейшими инвестиционными компаниями России.

28. МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Основными методами размещения ценных бумаг в международном масштабе являются:

Брокеры, дающие бонус при регистрации счета:
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Торгуйте бинарными опционами в плюс!
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: